솔직히 처음 디파이라는 단어를 들었을 때 "이게 뭔 소리지?" 싶었습니다. 비트코인이나 이더리움 정도는 어디서 들어본 이름이지만, 탈중앙화니 스마트 컨트랙트니 오라클이니 하는 말들은 그냥 외계어처럼 들렸거든요. 이 글은 저처럼 막연하게만 알고 있던 분들이 디파이의 구조를 한 번쯤 정리해 보는 데 도움이 되었으면 하는 마음으로 썼습니다.
탈중앙화 금융, 알고 보면 구조는 단순합니다
일반적으로 디파이는 너무 어렵고 전문가들만 하는 것이라고 알려져 있지만, 제 경험상 개념 자체는 생각보다 단순합니다. 디파이(DeFi)란 탈중앙화 금융(Decentralized Finance)의 줄임말로, 은행이나 증권사 같은 중개 기관 없이 블록체인 위에서 금융 서비스를 이용하는 방식입니다. 우리가 지금 쓰는 카카오뱅크나 토스 같은 서비스는 회사가 운영하고 법정화폐가 근간이 되는 구조인데, 디파이는 그 회사 자리에 스마트 컨트랙트(Smart Contract)가 들어갑니다. 스마트 컨트랙트란 계약 조건을 코드로 짜 놓으면 조건이 충족될 때 자동으로 실행되는 프로그램을 뜻합니다. 사람이 개입하지 않아도 돌아간다는 게 핵심입니다.
여기서 제가 처음에 헷갈렸던 부분이 있는데, 디파이가 완전히 탈중앙화되어 있다는 주장입니다. 실제로는 디파이라고 부르는 서비스 중에서도 운영 주체가 있고 사실상 중앙화에 가까운 구조가 많습니다. 이런 형태를 CeFi(중앙화 금융, Centralized Finance)라고 부릅니다. 탈중앙 금융과 전통 금융의 중간 어딘가에 있는 서비스라고 보면 됩니다. 디파이라는 이름을 달고 있어도 그 안을 들여다보면 CeFi인 경우가 생각보다 훨씬 많다는 점, 저도 공부하면서 처음 알게 되었습니다.
디파이 생태계의 규모는 생각보다 큽니다. TVL(Total Value Locked), 즉 디파이 프로토콜에 예치된 가상 자산의 총 가치를 보면 최근 기준으로 300조 원 수준에 이르렀고, 이는 전년 동기 대비 약 17배 성장한 수치입니다. 이 폭발적인 성장의 시작점으로 자주 언급되는 것이 2020년 하반기, 이더리움 기반 대출 프로토콜인 컴파운드(Compound)가 거버넌스 토큰인 COMP를 발행하면서 시작된 이른바 '디파이 썸머'입니다. 블록체인 분야 연구 기관인 DeFi Llama에서는 이런 TVL 변화를 실시간으로 추적하고 있으니 관심 있는 분들은 직접 확인해 보셔도 좋습니다.
이자 농사, 들어보면 솔깃하지만 따져봐야 합니다
디파이를 공부하다 보면 '일드 파밍(Yield Farming)'이라는 표현을 만납니다. 이자 농사라고도 부르는데, 제가 처음 이 단어를 들었을 때는 무슨 게임 용어인 줄 알았습니다. 쉽게 말해 자신이 보유한 가상 자산을 디파이 프로토콜에 예치하고, 그 대가로 이자나 보상 토큰을 받는 행위를 뜻합니다. 전통 금융에서 은행에 돈을 넣어두고 이자를 받는 것과 구조는 비슷한데, 수익률이 훨씬 높게 책정된 경우가 많아서 사람들이 몰리는 겁니다.
예를 들어 탈중앙화 거래소(DEX, Decentralized Exchange)인 스시스왑 같은 곳에서는 특정 코인 쌍의 유동성을 공급하면 연 19% 수준의 수익을 제공하기도 합니다. 유동성 공급이란 DEX가 원활하게 거래될 수 있도록 내 자산을 풀(Pool)에 맡겨두는 것을 말합니다. 단, 여기에는 비영구적 손실(Impermanent Loss)이라는 리스크가 있습니다. 비영구적 손실이란 유동성을 공급한 코인 쌍의 가격 비율이 변동할 때 단순 보유보다 손해를 볼 수 있는 구조적 위험을 가리킵니다. 수익률이 높으면 그만큼 리스크도 크다는 원칙은 전통 금융이나 디파이나 다르지 않습니다.
제가 실제로 여러 프로토콜을 찾아보면서 느낀 건, 일드 파밍의 수익 구조가 생각보다 복잡하게 얽혀 있다는 점입니다. 예치하면 거버넌스 토큰을 받고, 그 토큰으로 또 다른 곳에 예치하고, 그 담보로 대출을 받아 또 예치하는 방식으로 레버리지가 계속 쌓입니다. 어느 한 고리가 무너지면 줄줄이 무너질 수 있는 구조입니다. 전통 금융에서 서브프라임 모기지 사태가 그런 식으로 터졌다는 점을 생각하면, 이 시스템이 아직 본격적인 스트레스 테스트를 거치지 않았다는 사실이 꽤 무겁게 느껴졌습니다.
디파이 진입 전에 확인해 두면 좋은 항목들을 정리해 봤습니다.
- 해당 프로토콜의 TVL(예치 자산 총량)과 운영 기간을 확인한다. 오래되고 많이 쌓인 곳일수록 상대적으로 검증된 편입니다.
- 거버넌스 토큰의 발행 구조와 인플레이션 비율을 살펴본다. 무한정 발행되는 구조라면 장기 수익률이 크게 달라질 수 있습니다.
- 비영구적 손실 리스크를 시뮬레이션해본다. 각종 DeFi 계산기 도구를 활용하면 실제 손익 구조를 미리 파악할 수 있습니다.
- 스마트 컨트랙트 감사(Audit) 여부를 확인한다. 외부 보안 업체의 감사를 받은 프로토콜이 그렇지 않은 것보다 상대적으로 안전합니다.
디지털 월렛 없이는 디파이 시작도 안 됩니다
디파이 생태계에 발을 들이려면 반드시 필요한 것이 디지털 월렛(Digital Wallet)입니다. 디지털 월렛이란 가상 자산을 보관하고 블록체인 네트워크와 직접 연결되는 소프트웨어 지갑으로, 은행 계좌에 해당한다고 보면 됩니다. 현재 가장 많이 쓰이는 것이 메타마스크(MetaMask)입니다. 이더리움 기반 서비스 대부분이 메타마스크와 연동됩니다.
그런데 월렛에도 종류가 있다는 걸 처음에는 몰랐습니다. 업비트나 빗썸 같은 거래소에 자산을 보관하는 방식은 커스터디 월렛(Custodial Wallet)이라고 합니다. 거래소가 자산을 대신 관리해 주는 구조입니다. 반면 메타마스크처럼 본인이 직접 관리하는 방식은 논커스터디 월렛(Non-Custodial Wallet)이라고 부릅니다. 자산의 소유권이 온전히 나에게 있지만, 프라이빗 키(Private Key, 지갑 접근용 비밀 암호)를 잃어버리면 자산도 영영 날아갑니다. 물어볼 곳도 없습니다.
저도 직접 소액을 메타마스크로 옮겨 트랜잭션을 해봤는데, 솔직히 이건 예상 밖이었습니다. 지갑 주소가 너무 길고, 전송할 때마다 "이거 맞나?" 싶은 긴장감이 있었습니다. 잘못 보내면 취소도 안 되고 누가 보상해 주지도 않습니다. 가상화폐 투자자가 600만 명을 넘는다는 통계가 있는데, 이 중 논커스터디 월렛을 직접 써본 사람은 1% 안팎일 것이라는 말이 과장이 아니라는 느낌이 들었습니다. 아직은 일반 사용자에게 진입 장벽이 꽤 높습니다.
마지막으로 오라클(Oracle)도 짚고 넘어가겠습니다. 오라클이란 블록체인 외부에 존재하는 현실 세계의 데이터를 블록체인 안으로 가져오는 미들웨어 역할을 하는 프로토콜입니다. 주요 플레이어로는 체인링크(Chainlink), 밴드 프로토콜(Band Protocol) 등이 있습니다. 현재 디파이 생태계는 가상 자산끼리 거래되는 구조에 머물러 있지만, 언젠가 외환 데이터나 증시 데이터, 부동산 같은 실물 자산이 토큰화되어 블록체인에 올라오는 날이 오면 오라클의 역할이 결정적으로 중요해질 것입니다. 체인링크 공식 사이트에서도 이 역할에 대한 설명을 직접 확인할 수 있습니다.
디파이는 분명 기존 금융 구조와는 다른 가능성을 보여주고 있습니다. 하지만 제 경험상 이 시장을 코인 가격만 보고 접근하면 절대 안 됩니다. 용어 하나라도 직접 찾아보고, 소액으로 실제 구조를 체험해보는 것이 훨씬 도움이 됩니다. 개념을 알고 들어가는 것과 모르고 들어가는 것의 차이는 생각보다 큽니다. 이 글이 그 첫 발걸음에 조금이라도 도움이 되었으면 합니다. 이 글은 개인적인 경험과 의견을 공유한 것이며, 전문적인 금융 투자 조언이 아닙니다.
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참고: https://www.youtube.com/watch?v=4hRxhtYgEzo
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